伦理 4Q24收入增长提速，盈利才气普及

色情网站 （以下本体从海通海外《4Q24收入增长提速，盈利才气普及》研报附件原文节录）中炬高新(600872)中炬高新发布2024年年报，24年完了营收55.2亿元，同比+7.4%；归母净利润8.9亿元，同比-47.4%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+28.0%。其中，24Q4完了商业收入15.7亿元，同比+32.6%；归母净利润3.2亿元，同比-89.3%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+93.9%。24年厚味鲜完了营收/归母净利润区分为50.7/7.1亿元，区分同比+2.9%/+26.0%；其中，4Q24厚味鲜完了营收/归母净利润区分为12.7/1.5亿元，区分同比+11.0%/+74.4%。公司完成中山站及邻近地盘征收职责，阐发收入2.9亿元，带动Q4收入同比+32.6%。厚味鲜收入增速环比普及，线上渠说念拉动增长。4Q24厚味鲜收入发扬亮眼，主要获利于春节旺季备货提前以及食用油受益于促销力度加大从而销量增长。分渠说念看，24全年分销/直销渠说念收入增速区分为-8.4%/+11.8%，直销受线上直营拉动完了较快增长。公司握续加强宇宙渠说念下千里力度，为止论说期末区县树立率达到75.4%，地级市树立率达到95.8%。分居品看，24全年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他居品收入增速区分为-1.5%/-0.2%/+27%/-11.9%。本钱下行、惩办后果普及，公司盈利才气普及。公司24年归母净利率下滑16.8pct至16.2%，主要系同期存在大额非经损益，公司全年毛利率+7.1pct至39.8%（厚味鲜毛利率+4.3pct至37.0%，原材物料降价孝敬4.1pct，此外为精益惩办孝敬），工夫用度率-0.5pct至19.2%，其中细项变动：销售（+0.24pct）、惩办（-0.43pct）、研发（-0.53pct）、财务（+0.22pct）。4Q24公司归母净利率为20.2%，其中毛利率普及至45.8%，工夫用度率同比-6.9pct至18.5%，其中细项变动：销售（-1.85pct）、惩办（-4.4pct）、研发（-1.03pct）、财务用度率（+0.41pct）。盈利预测与投资暴虐：公司由于渠说念转型，收入增长承压，但原辅材料本钱下行带来盈利改善。2025年公司握续拓展渠说念与销售区域，同期普及惩办后果。咱们预测2025/2026/2027年公司收入为59.9/65.6/72.3亿元（原2025-26预测为68.1/80.2亿元），归母净利润区分约9.7/10.8/12.1亿元（原2025-26为9.6/12.7亿元），对应PE估值为17.2/15.5/13.8倍。其中厚味鲜（包含少数股权0.8亿元）归母净利润8.4亿元，把柄行业估值水平，给以2025年厚味鲜20倍PE，其他业务15倍PE，观念价23.94元，保管“优于大市”评级。风险：食物安全风险；市集竞争加重；里面翻新不足预期